自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经进行了(le)减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规(guī)模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者未来(lái)更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的(de)研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并(bìng)修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它们(men)成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得(dé)了(le)边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基(jī)金一(yī)季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代(dài)了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基(jī)金前十(shí)大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和(hé)大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段(duàn)我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个(gè)经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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